开源证券：给予壹网壹创买入评级滇五味子

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2022-04-27开源证券股份有限公司对壹网壹创进行研讨并发布了研讨陈述《公司信息更新陈述：服务形式改动提高净利率，完成全域电商服务布局》，本陈述对壹网壹创给出买入评级，当时股价为26.72元。

壹网壹创(300792)

2021年净利润小幅增加，重心转向品牌线上办理服务，坚持买入评级

公司发布2021年年度陈述和2022年一季度陈述。2021年，竹节树公司完成经营收入11.35亿元，同比下降12.59%；完成归母净利润3.27亿元，同比增加5.39%；收入同比下降首要系公司与百雀羚的项目协作方式由品牌线上营销服务改动至办理服务，收入承认规矩发生改动。2022Q1，公司完成经营收入2.66亿元，同比增加19.58%，首要系2021Q3新签品牌渡过磨合期后事务完成快速开展且2022Q1新签11个品牌；完成归母净利润0.52亿元，同比下降2.38%，首要系疫情对于用户消费热心和物流存在影响、公司战略性人力储备未能如期输出且研制投入较大。基于公司业绩，咱们下调2022-2023年并新增2024年盈余猜测，估计2022-2024年归母净利润分别为3.89（-0.77）/4.55（-1.05）/5.26亿元，对应EPS分别为1.63/1.91/2.21元，当时股价对应PE分别为16.9/14.5/12.5倍，咱们看好公司全域服务才能继续加强，坚持买入评级。

品牌线上办理服务已成核心事务，侧重轻臭阿魏财物运营，净利率明显提高

公司自2020Q4起改动与百雀羚的项目协作方式，并进行向品牌线上办理服务开展的战略转型。2021年，品牌线上办理服务贡献收入6.05亿元（同比+16.06%），占公司经营收入比重达52.92%（同比+12.78pcts），已成为公司第一大事务。调整事务形式重心后，2021年公司的销售费用同比减少40.81%至0.86亿元，亦带动净利率明显上升至31.69%（同比+5.09pcts）。

打造全域电商服务商的方针完成，完成新渠道、新品类等全方位拓展

公司在2021年完成全域电商服务商的建造，服务才能已拓展至抖音等直播电商渠道和潮玩等新品类。公司的存量事务保有率良好，一起建立BD团队活跃拓展新品类、新品牌、新渠道，新增红牛、伊利等知名品牌客户。2021年，公司服务品牌的GMV为271亿元（同比+35.5%），2022Q1为48亿元（同比+12.78%），电商冷季Q1仍坚持稳定增加，有望在电商渠道竞争加重的布景下形成相对优势。

危险提示：代运营行业竞争加重、公司的线上运营权被品牌方回收等危险。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东北证券李慧研讨员团队对该股研讨较为深入，近三年猜测准确度均值高达96.7%，其猜测2021年度归属净利润为盈余4.05亿，依据现价换算的猜测PE为16.23。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；曩昔90天内机构方针均价为68.39。证券之星估值分析东西显示，壹网壹创（300792）好公司评级为3.5星，好价长萼杜鹃格评级为3.5星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)